車網(wǎng)中國 綜合新聞 由于1)16年客車補貼絕對額下滑較多,2)15年新能源客車提前購買,透支需求,市場對16年新能源客車20%的銷量增長較為悲觀,普遍認(rèn)為其難以支撐行業(yè)更高的估值。對此我們有不同的看法,我們認(rèn)為明年新能源客車結(jié)構(gòu)性的改善將超市場預(yù)期。我們認(rèn)為明年行業(yè)被透支的需求多數(shù)是6-8米的純電動客車,主要由于15年6-8米純電動客車補貼后經(jīng)濟(jì)性最高,在電池供給有限的情況下,行業(yè)主要以對6-8米傳統(tǒng)客車的新能源化為主,而8-12米的客車在15年的新能源化較少,這部分將為16年的新能源客車銷量提供需求。因此,盡管明年行業(yè)增長僅有20%,但主要以8-12米的新能源客車為主,行業(yè)利潤增長或?qū)⑦h(yuǎn)高于20%。

投資標(biāo)的:16年銷量結(jié)構(gòu)上移有望帶來明顯的業(yè)績彈性。
 

我們認(rèn)為公司在新能源化浪潮下發(fā)生的質(zhì)變尚未被市場所知。我們預(yù)計公司15年新能源客車銷量有望實現(xiàn)8,500臺,16年行業(yè)補貼門檻抬高,將收縮供給端,我們預(yù)計公司作為龍頭將實現(xiàn)高于行業(yè)的銷量增速30%,對應(yīng)銷量11,050臺。其中,公司16年新能源客車銷量中8-12米產(chǎn)品的占比將由15年的35%上升至16年的58%,帶來產(chǎn)品ASP 的顯著提升,預(yù)計公司16年利潤增長48%。
 

其他主題:“電動物流車”+“國企改革”構(gòu)筑想象空間。
 

電動物流車:公司有望在16年推出兩款純電動物流車對沖6-8米客車的下滑風(fēng)險,目前新能源物流車市場尚處藍(lán)海,公司有望借助自身在輕客市場的優(yōu)勢搶灘登陸。國企改革:我們預(yù)計未來公司有望在簡化股權(quán)結(jié)構(gòu)之后,通過推進(jìn)股權(quán)激勵,實現(xiàn)管理層,骨干員工和公司長遠(yuǎn)的經(jīng)營業(yè)績的綁定,以提升公司的內(nèi)部競爭力。
 

客車行業(yè)中彈性最大標(biāo)的,享有估值溢價。
 

公司在行業(yè)中新能源客車業(yè)務(wù)最為純粹,16年銷量占比有望達(dá)到65%,遠(yuǎn)高于主要競爭對手的20-30%;因此,公司業(yè)績受新能源客車行情影響的敏感性較為顯著的,享有估值溢價。首次覆蓋,給予“買入”評級。