汽車產業是國民經濟的支柱產業， 在中換擋、升級大趨勢下扮演著尤為重要的角色。多年來，中國汽車產業發展由企主體幾大整集團主導，相對封閉。如今，汽車產業發展至產業大變革前夜，中國汽車產業資本峰會邀請各界專家以及精英探討中國汽車展業的未來發展。以下為方正證券首席經濟學家任澤平講話實錄：
任澤平：尊敬的各位來賓、女士們、先生們，大家早上好！很高興參加我們北汽和方正集團共同舉辦的這么一個峰會，給大家報告一下我們對未來中國經濟、政策與資本市場前景的一些展望。
那么汽車產業作為我們國家一個非常重要的支柱產業，它是跟這個國家的經濟發展、改革轉型息息相關的。大家知道，隨著中國汽車產業2000年井噴高速增長以來，這幾年來進入一個平穩的發展時期。現在汽車千人保有量已經超過100，今年中國汽車的銷量20%左右，1到9月份中國汽車制造業行業的利潤增長13%。與此同時，我們看到在中國增速換檔的背景下，中國很多產業已經謀求變革轉型升級，所以我們中國的企業行業在綠色、智能等方面，以及與資本的結合，我們也看到了正在開拓新的局面。
作為我們國家如此重要的一個支柱性行業，它跟這個國家的國民經濟的發展和改革的轉型是息息相關的。所以站在現在這個時點，我想給大家介紹一下未來中國經濟與資本市場的前景。我先講一下觀點，再講一下邏輯。
第一，關于經濟前景，包括全球和國內。對于全球的經濟，大家留意兩點：一是從2008年金融危機以來，世界經濟通過財政貨幣也包括部分的推動了供給側的改革。我們看到美國經濟在走向復蘇，印度經濟大致類似于我們2000年初一樣開始起飛，像歐洲、日本包括中國經濟正在觸底。今年一到三季度GDP都是6.7，對于明年的經濟，我建議大家也不必悲觀，明年中國經濟還是L型的，我后面會談一下邏輯。中國經濟已經離增速換檔的底部非常接近，但是在增速換檔L型的背景下，大家會看到中國的經濟結構會有所變革。這是第一個判斷。
第二，對于中國未來的政策。12月份將要召開中央廳會議，部署明年改革發展的任務。大家知道昨天的六中全會剛剛閉幕，對于未來政策的組合究竟怎么樣？大家知道2009年我們曾經通過財政寬松，2015年通過貨幣寬松拯救中國經濟。在取得一定成績的時候，我們也發現財政刺激和貨幣寬松付出了一定代價，去年12月中央工作會議提出，未來以供給側提出降成本、補短板，中國改革已經步入貨幣攻堅期。所以我們對未來中國供給側改革的前景充滿期待，新的五年美好的跨越可能即將展開。這是對于中國政策的看好。
最后可能是對大類資產的看好，股市、房市、商品，這幾市場里面，尤其A股經過一年的調整，所以大家不必悲觀。中央提出在泡沫的背景下，我們認為房價能夠穩住，不會出現大的變化。未來中國的前景，毫無疑問要依靠供給側改革，再加上叫做各位的視野，開拓更加廣闊的前景和舞臺。
稍微展開一下我們上面觀點的一些邏輯。第一，大家可以看一下世界經濟。這個世界經濟我們要講它的起源，這一類周期可以溯源到2008年的金融危機，設置一次周期的開始。2008年金融危機以來，中國2009年財政刺激，向美國、歐洲、日本主要靠QE（音譯）。經過這些政策的推動或者刺激，我們可以看到美國實際上率先走向復蘇，在2014年年終推出QE，在去年12月份首次加息。為什么美國在全球首先走向復蘇呢？經過8年多的調整，很重要的一個原因，大家可以看這張圖，這張圖展示了全球人口的流動。我們可以看到每年有100萬的新增人群流入美國，我們再來看這是人口的老齡化情況，在美國人口生育率2.1，就是一對夫婦生一個孩子，日本是1.4到1.5，所以美國的人口結構相對歐洲和日本比較健康美國走出來了，歐洲、日本目前還在抵步。
大家留意印度的起飛，我們從主要指標來看，大家看到印度人口年齡分布類似于我們的90年代，是一個非常漂亮的金字塔結構。從人均汽車保有量等等這些指標來看，我們看到印度所屬發展階段大致相當于我們90年代末、2000年代初期，印度可能正在復制中國起飛的進程。
所以我們可以看，這對于中國既是機遇，也是挑戰，機遇給我們的產業轉移提供了空間，挑戰是中國必須沿著產業鏈條進行升級。這是對過去的世界經濟以及未來的一個大致展望，我想重點給大家報告一下對中國經濟的一個大致看法。
關于中國經濟，因為它的發展階段的特點和時代背景將會深刻地影響我們的每一個行業。關于中國經濟，大家記住兩點。中國經濟長期的發展背景和最近這一兩年的經濟形勢，這兩點非常關鍵。關于中國所處大的發展背景是什么？我們處在什么樣的時代背景之下？因為每個行業的發展，每個人的成就，其實都是時代造就的。我們所需要做的，就是順勢而為。
中國所處在一個什么時代的發展背景呢？大家看這張圖，這張圖的橫坐標是人均GDP，縱坐標是增速，樣本是德國、日本、韓國。擺在中國面前，實際上是兩種前途：第一種前途是通過成功的改革轉型，中國跨越中等收入陷阱，邁入高收入國家行列。高增長時代一去不復返，未來將是一個更加穩健的質量效益提升的中速增長。第二種可能如果改革遲緩或者失敗，有可能落入中等收入陷阱，這是擺在中國面前的挑戰。
2007年當時我剛到國務院發展研究中心服務的時候，當時克強總理布置給研究中心一個研究任務，就是中國有沒有可能跨越中等收入陷阱？當時我們的研究小組提出這樣一個判斷，在2010年。后來這個判斷也被新一屆中央領導所采納，總書記講的增速換檔期就是這么來的。這不是我今天講的重點，我講的重點是今天更加關心的，中國面臨增速換檔這樣一個歷史性的挑戰，它的難度有多大，成功概率有多高，怎么樣才能成功，為我們的產業、為我們在座諸位的事業將會提供哪些機遇與挑戰？
大家可以看一下這張表，這張表向我們展示了二戰以來，最終跨越中等收入階段的有多少？12個。也就是說，大部分國家都向往成為發達國家或者發達經濟體，但是最終成功的只有12個。這說明中國成功的概率是多少？10%。我像它的難度和挑戰并不是收入階段的跨越，而是背后所迫切需要的增長動力的轉化以及所需要的制度變革。
這就回到中國現在增速換檔所面臨的一些典型事實以及挑戰。因為大家知道，中國房地產正在告別高增長時代，也在增速換檔。中國的汽車這幾年過了千人汽車保有量100輛以后也在增速換檔。中國大的背景是怎樣的？中國過去高增長是兩個原因：人和制度，或者改革開放和人口紅利。大家可以看一下，中國過去30多年，經歷了兩輪低估，中國成功地推動了兩輪改革，我們現在又進入第三輪低谷，所以正在推動第三輪改革。
關于中國的人口紅利的數據，大家關鍵記住兩個數據，這跟我們的產業是息息相關的。第一個，中國人口的出生高峰是在哪里？是62到76年，所以大家記住，62到76年出生的這一批人是中國主流人群，他們決定了中國經濟增長和經濟結構的主要特點。我們實行計劃生育以后，中國人口出現斷崖式的下落，62到76年這一批人決定了中國經濟增長和經濟結構的主要特點。中國大家講人口老齡化，實際上意味著這一批人未來會退休。我經常講，中國過去房地產黃金十年，就是這一批人買房子，中國的房子賣得好，就是這一批人換房子，這一批人是中國的主流人群。
大家現在看，這一批人現在多大年齡？40-50歲，或者準確地說，39-54歲，所以大家看到，我右下角這張圖，在90年代這一批人平均年齡是20-30歲。但是到了這兩年，這些人的平均年齡是39-54歲，所以中國的人口紅利正在逐漸地漸行漸遠。因此中國未來將由人口數量紅利到人力資本紅利轉變，中國目前數量紅利還有6年。中國的加工貿易增速換檔，這是我們可以看到中國增速換檔的第一個典型事實。
第二個，大家記住，中國人口出生率的低點在什么時候？在94年，為什么這個數據重要？因為人口出生周期領先于房地產周期20年。如果我們在94年看到中國人口出生的低點，大家將會在20年以后看到中國房地產投資的大的周期的拐點。94年過20年以后在什么時候？2014年，所以大家看，在2014年中國房地產投資告別了過去年均20%以上的高增長。在2015年全年只有1%的增長，今年以來中國房地產銷量暴增，但是中國房地產投資只回升到了5.8%。所以我們可以看到，隨著人口紅利的漸行漸遠，中國已經永遠地告別了高增長的時代。
那么未來中國經濟的前景是怎么樣的呢？大家留意這一輪的增速放緩，這一輪調整時間之長、幅度之深，是改革開放以來最長的一次。那一定是意味著中國經濟的結構發生了一些深刻的變化，就是我們剛才跟大家所展示的。我們講中國的增速換檔現在進入到哪個階段呢？隨著房地產投資的觸底，可能是L型的，中國已經接近底部。我們對未來的中國經濟不必過度悲觀，因為中國經濟的快速下滑期可能已經過去了。所以大家看，今年中國的很多行業都出現了一些反彈甚至復蘇，企業的盈利得到了改善，這是跟我們大的宏觀周期的背景是息息相關的。
為什么我們當時判斷未來相當長一段時間，中國經濟是L型的？在2014、2015年中國經濟下行主要是三個方面：一是房地產投資下滑、二是美元走強導致大宗商品暴跌、三是人民幣被動跟著美元走強，導致中國出口惡化。2014年中國出口增長6%，25年中國出口是負2.8%，在世界經濟沒有發生大的變化的情況下，中國出口跌掉了將近8個點，其中有一個原因是人民幣過強。與此同時，今年中國房地產投資觸底略有回升，中國去庫存進入回升。隨著人民幣匯率的修正，我們看到中國出口也開始接近底部。
這里講一下關于人民幣匯率的看法。大家知道，最近人民幣開展第四波，這對我們的資本流出產生一定的壓力但是我要講的，人民幣這一波貶值根本不像海外媒體講一樣，對全球帶來不確定性。而恰恰相反，人民幣這一波貶值是面對市場壓力下的正常反應。為什么？大家看這張圖就明白了，這張圖是以2014年5月份為起點，人民幣在這幾年貶得最小。在一年多的時間里面美元走強，因為美元開始引導加息的過程。在這樣的一個背景之下，美元指數從80漲到100，美元進入一個非常強勢的過去幾年少有的強勢周期。
在美元走強的背景下，大家也知道14、15年大宗商品價格進入一輪暴跌，但是其它的主要貨幣相對美元紛紛貶值，歐元、英鎊貶了15到25。人民幣在其它貨幣紛紛貶值的情況下，人民幣錨定美元成為世界第二大強勢貨幣。中國經濟的下滑，實際上是為世界經濟的穩定做出巨大的貢獻，但是與此同時我們也付出了代價：一是匯率高估、二是出口惡化。以2015年8·1匯點為起點，中國開始修正高估部分。對于明年的經濟，我知道很多經濟學家仍然非常悲觀，但是未來包括明年中國經濟很有可能還是L型的。為什么？
隨著房地產調控可能略有回落，但是本身這一輪房地產的回落也不大，我相信明年會得到改善。今年PPI轉正以后，中國制造業投資已經開始出現一定程度的恢復。我們看到很多企業盈利，包括汽車、上游資源品行業、鋼鐵、煤炭，很多行業的利潤得到改善。所以我們對于明年的中國經濟，預計應該是6.5左右，仍然是一個L型的走勢。這是對于中國經濟的一個看法。
給大家報告一下對于未來中國房地產市場的看法。關于中國房地產市場，我下海兩年做了什么？我在2014年5月份從國務院發展研究中心辭掉工職來到市場上。過去一兩年，我給大家推薦過一線房價翻一倍。對于中國房地產市場怎么判斷？房地產周期就是一句話，長期看人口，短期看金融。長期人口的年齡結構、人口的流入流出，決定了房地產的基本面。短期看金融，利率調整使得居民提前或者推遲房地產支出。
關于長期看人口，我們涉及到一個判斷，中國未來哪些地方的房價會漲，哪些地方會有人口流出。有人認為，中國人往大城市流入，有的人認為往小城市流入。過去這幾年，一直有分歧。今天我也借這個場合問一問大家，大家認為未來中國人往哪里流動？
觀眾：大城市。
任澤平：有沒有不同的答案？我們現場做做個測調，認為未來中國人口往大城市流動的舉手，因為這涉及到將來大類資產房地產的配置。往小城市、中小城市流動的舉一下手，謝謝！基本上是對半，看來分歧很大。但是我發現還有兩次都沒有舉手的同志，不知道你要去哪里？這個問題大家肯定很糾結，為什么呢？大家說大城市年輕人都帶著夢想來，企業家帶著財富來，很精彩。但是大城市有大城市的問題，交通壓力大、競爭壓力大，大家說小城市好，小城市好山好水好風光。但是我們看中國的經濟政策也經常搖擺，實際上我們一直沒有弄清楚一個問題，未來是按照它的自身規律中國人往哪里流動？往哪里流動呢？我們研究了世界上十幾個經濟體，美國、歐洲、日本、韓國。因為時間原因，重點給大家展示美國和日本的人口流動趨勢，為什么這兩個經濟體重要呢？因為美國代表人口關系不緊張，日本代表人口關系緊張的國家，大致相當于兩個江蘇省，但是有1.3億人。
大家看這是日本，日本大的都市圈占日本人口占比，大家看是什么特點？大的都市圈的人口占比是不斷上升的。我們再來看美國，這是美國過去幾十年人口流動的趨勢，大家看是什么特點？大家看我重點標紅色的部分，紅色是大的都市區域，在美國人口占比的趨勢。大家看是一個什么樣的趨勢？占比是不斷上升的。大家看無論是美國還是日本，雖然是不同類型的國家，但是人繼續往大的都市圈遷移，這是一個不可逆的規律。
韓國也是如此，韓國4800萬人，一半都在首爾地區，首爾2400萬，東京有多少人？東京的面積跟北京差得多，但是東京的人口比北京大得多。北京2200萬人，首爾2400萬人。中國未來的人口趨勢是往大的都市圈遷移，這是一個不可逆的規律，為什么呢？這跟產業升級以及公共資源有關。
過去這幾年，中國的人口流動基本上往大的都市圈遷移。所以我們對中國未來房地產的預測也變得簡單了，這張圖是我預測中國房價最關鍵的要素。大家記得什么地方的房價會漲，人口流入的庫存低的銷的快，就是庫銷比低的。這是合肥、鄭州、蘇州、南京、深圳，都是過去這幾年漲幅排在前面的。什么地方房價漲的動？人口流出庫存高銷的慢，就是圖的右側。大家記得關于未來房地產的配置，如果再有政策刺激房地產怎么辦？賣出右側的，買入左側的，不要做反了。
很多人會說，他說我們大城市正在控制人口。那么我要給大家看這張表，就是我們大城市是不是人口控制的問題，也包括我們的汽車是不是限購的問題。我們可以看一下，這是北京、上海、首爾、東京、紐約的比較。我們經常說北京、上海人口擁擠，交通壓力大，所以我們要限購、要限制人口，采取了很多行政手段。人往大的都市圈遷移，為什么？大的都市圈相對于小的城鎮包括相對于農村，它是更加有效率的、它是更加有活力的、它是更加節約土地和資源的。這是幾百年城市的基本經濟規律。
我們來看北京2200萬人，上海是2400萬人，東京的面積和北京差不多，比北京多10%左右，東京3600萬人。首爾的面積只有北京的一半，但是首爾比北京人多2400萬人。我們說人口密度大，人家的人口密度比我們還大。問題出在哪里呢？我們人口密度比他低，但是交通壓力比他大。我們來看，這是北京的軌道交通，大家看是稀稀拉拉的。而且這是一個回字型，意味著它的心臟交通壓力是非常大的，最好的交通是九字型是分散的。大家看這是東京的軌道交通，我們很多同志都去過東京旅游，東京的軌道交通緊密結合。同樣的面積，東京承載的人口比北京多了1400萬人。
我再來給大家報一個數，人均軌道交通里程，東京是北京的4倍。所以你跟國際這些大的都市圈進行比較，你就會發現我們的差距不是人口或者通過控制人口、控制汽車等等這些解決的，而是什么？是城市的規劃以及公共交通的供給。所以我們大膽地做一個預測，如果中國大的都市圈軌道交通的供給，也包括城市規劃、道路規劃能夠改善，北京未來新增1000萬人，上海新增500萬人，他是有這個潛力的。這是對房地產市場的一個看法。
最后給大家報告一下對于政策的看法。我們可以看到，在2014年到2015年中國出現貨幣超發，他是應對2014、2015年的經濟快速下行。在貨幣的寬松周期之下，推升了廣義資產價格的上漲。我們可以看，在2015年我們開始提出未來以供給側改革為主，中央經過會議提出，未來一段時間五大任務：去產能、去杠桿、去庫存、降成、補短板，也就是三去一降一補。
我們來看去產能中國未來要去的產能，其實核心是那些傳統行業產能扎堆的地方，而中國的成長型行業恰恰是需要擴張產能的。第二個是去杠桿，在中國主要的部門里面，居民、政府、企業，杠桿率最高的是企業部門，中國未來去杠桿主要是去杠桿，為什么？因為企業是這個國家創新創業推動經濟增長的根基。我們看補短板，大家留意，在這個時點的前后，隨著住房消費升級的高峰過去以后，中國未來的服務行業也包括汽車的服務行業，將會迎來大的發展。我們看到國際的這些國家無一例外，什么行業是好的行業呢？金融、科研、軟件信息、娛樂休閑、教育、醫療，這些行業未來都是好的行業。
所以我們預測，未來這些行業都會有爆發式的增長。當然這是我們的預測，但是我們預測的同時也看到了，中國的服務行業在中國的GDP占比還偏低。比如說汽車行業，過去一直是以制造業的形態所出現的，未來怎么跟跟產融結合，怎么完善它的后車汽車后服務產業鏈條，將是未來非常具有增長潛力的。那么中國的服務行業，目前發展還比較滯后，我們中國的服務業有巨額的貿易利差，在全球競爭力偏低。原因在哪里呢？大家看中國的制造業投資里面，10%是國有比重，80%到90%是民營或者是混合的。但是中國的服務業行業里面，60%到80%是國有比重為主，這就是說為什么中國提出未來國企改革要推動混改一個很重要的原因。
這是今天給大家報告的主要觀點，最后我想強調的是，大家知道我剛才給大家講了，中國存在增速換檔結構轉型的大的時代背景，跨過中等收入陷阱躋身發達國家前列的成功概率是多少？10%，但是只要推動中國的轉型，中國的成功概率是很大的。我們看過去增速換檔的成功經濟體，一大半都在我們周邊，日本、南韓、中國香港、中國新加坡，文化和產業基礎都很接近。只要中國推動新一輪的產業轉型，中國經濟跨過中等收入陷阱躋身發達國家前列有很大的可能。再過5年，在座的諸位都是發達國家的國民了。美國GDP規模是16萬億，中國是11萬億，再過15年中國將會超過美國成為世界第一大經濟體。
女士們、先生們，我們深信市場經濟的理念已經在這個國家扎根，新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心。改革是最大的紅利，改革是唯一的出路，改革也將會為汽車等一系列的行業提供廣闊的舞臺。雖然道路是曲折的，但是我們深信前途終將是光明的。謝謝！
